今日，
火币、
币安（ān）、OK等几大交易所之间发生（shēng）一起隔空交锋，起因是币安宣（xuān）布不再从二级（jí）市场回购（gòu）BNB销毁，而是直接（jiē）将团队既有BNB销毁，火币
李林很快评价说该方案（àn）减（jiǎn）少了币安（ān）每季度几（jǐ）亿的回购成本并（bìng）希望效仿（fǎng），字里（lǐ）行间（jiān）透露出（chū）币安在耍「小聪明（míng）」的意思（sī）。
不难（nán）看出，平（píng）台币经济模型（xíng）是这次争论的核心（xīn）。随着回购（gòu）被（bèi）越来越多（duō）交易所采纳，其中的操作手法也呈现越来越复杂（zá）的状况 ，为什么（me）回购销毁模式（shì）比持币分红模式受（shòu）到更多交易所（suǒ）的采（cǎi）纳？回（huí）购销毁模式真的就是交易所最佳的经济模型吗？平台币最核（hé）心的价值又来源于哪里？
平台币的现状（zhuàng）
今年（nián）以来，交（jiāo）易所平台币普（pǔ）遍迎来一波不俗（sú）的涨势，这当然与主流（liú）币（bì）行（háng）情（qíng）的起势具（jù）有直（zhí）接关联，可以为交（jiāo）易（yì）所带来更高的（de）交易量及相关收入，进而为平（píng）台币持币者带来更多权益。不过，除此（cǐ）之外还有一个因素在发挥重要作用，那便是交易（yì）所平台币（bì）的（de）经济模型。
众所周知，平台币是落地场景（jǐng）最为广泛的
加密（mì）货（huò）币类（lèi）型之一，主要由交易（yì）所出于筹（chóu）集（jí）资金或营销（xiāo）客（kè）户的目（mù）的（de）实（shí）施发（fā）行（háng）。平台币经济模型（xíng）也就是平（píng）台币的价值形成机制，交易所发（fā）行平（píng）台（tái）币后通常会赋予其一定使用场景及（jí）权益，其（qí）权益的丰富（fù）度与深（shēn）度决定（dìng）了平台（tái）币（bì）的内在价值。例（lì）如币安的回购销毁机制及IEO机制推动BNB价格的大幅大涨，
FCoin的（de）大比（bǐ）例分红机制则推动了（le）FT价（jià）格的向好（hǎo）走势。
按照挽弓资本合伙人、币市操盘手创始人黄瀚的分类，交易所可大致分为（wéi）积分（BNB、HT、OKB）、股（gǔ）权通证（zhèng）（FT、GAEA）、债（zhài）权或可转债（LEO），其中股权通证的其价（jià）值（zhí）由（yóu）交易（yì）所资产（chǎn）及（jí）其资（zī）产的盈利能力所决定（dìng），债（zhài）权的价值就是偿债过程（chéng）所有现（xiàn）金流折现的价值。
今年以来（lái），各大交易所纷纷对平（píng）台币（bì）机制进行调整，虽然都打着以用户利（lì）益为重的名（míng）号（hào），但实际（jì）上无论真实动机还（hái）是现实效果都各有区别，有些交易所是实实（shí）在在让利于（yú）持币（bì）者，有些交易所则是在让（ràng）些小利的（de）同时（shí）暗（àn）中借机行割（gē）韭（jiǔ）菜（cài）之实，其（qí）中（zhōng）真假虚（xū）实外（wài）界实难分辨。
根（gēn）据链捕手整（zhěng）理，今（jīn）年各知名交易所的平台币机制（zhì）调整主要有以下动作：1月，币安（ān）推出IEO活动（dòng），用户需使用BNB申购IEO币种份额（é），此后（hòu）火币、
OKex等交易所陆续效仿；3月（yuè）初（chū），FCoin优化调整原有平（píng）台（tái）币（bì）机制，对（duì）挖矿返还FT自动锁仓，对每日（rì）挖矿总量设上限，此后陆续推出挂（guà）单挖矿、排序（xù）挖（wā）矿、理财挖矿等机制，在探索通（tōng）证经济的道路上（shàng）大（dà）幅（fú）迈（mài）进（jìn）；
5月初，OKEx宣（xuān）布暂停原有的OKB「快乐星期五」超级鼓励金活动，同时会（huì）定期将（jiāng）币币（bì）交易手续费的30%用以回购OKB并转入（rù）黑洞地址销毁；6月底，MXC交易（yì）所经过（guò）社区投票将分红机制更改为回购销毁模式；6月底，火（huǒ）币宣（xuān）布HT将抵扣（kòu）交易手续费，并根据持（chí）有HT数量（liàng）对手（shǒu）续费予以相应（yīng）折扣。
以上仅（jǐn）是众（zhòng）多（duō）交易所机制调整的代表性案例 ，而（ér）种种调整的背后不外乎（hū）一个主题，即通过IEO、回购等方（fāng）式扩充平（píng）台币在二级（jí）市场的购（gòu）买量，进而形成通缩（suō）机制提高平（píng）台（tái）币价值（zhí）。
如今来（lái）看，IEO的推出对平台币（bì）的利好刺激已经得到市（shì）场的充分验证，交（jiāo）易所将（jiāng）部分收入用于（yú）二级（jí）市场（chǎng）回（huí）购也已然成（chéng）为趋势，不过（guò）这方面（miàn）仍然引出行（háng）业的诸多议论，交易所将（jiāng）收入用于（yú）分红或（huò）回（huí）购有（yǒu）着（zhe）怎样的实质区别（bié）？回购销毁（huǐ）模式就一定比分红模式更加优越吗？
分红与回购的利弊
持币分红与回购（gòu）销毁，本质上都属于（yú）交（jiāo）易（yì）所向持币者分（fèn）配利（lì）润收入、激（jī）励投资者购买平台币的方式，几乎没有哪家交（jiāo）易所平（píng）台币未（wèi）曾采用其中一（yī）者。具（jù）体来看，两者（zhě）在激（jī）励效果、合规（guī）性、透明性等层面存（cún）在一定区别与优劣：
第一，在（zài）激（jī）励效果（guǒ）层面，分红是（shì）资（zī）本市场最为（wéi）熟悉的（de）激励方式，用（yòng）户（hù）可以获得实实在在的真金（jīn）白银，但分红实际上是将平（píng）台币的一部分价值分配出去，虽然理论上平台（tái）币（bì）的价值（zhí）会（huì）有（yǒu）所减少，但随着用户对平（píng）台币未来价值（zhí）增长预期的提（tí）升，仍（réng）然会对价格有较大刺激作用（yòng）。
「而且，在加密货（huò）币（bì）发展中，分红（hóng）更能（néng）体现（xiàn）通证经济的魅力。」一名（míng）FCoin社区资深用户（hù）雷笛（dí）（化名）表示。
回购销毁则相当于把交易所回购所用资金的价值赋予到流通中的（de）平（píng）台币之上，通过减少平台（tái）币的供给、形成通（tōng）缩模型（xíng）来提（tí）升平台币的价值，进而（ér）形成对平台币价格的正（zhèng）面支撑，并对价格的（de）短期刺激效果（guǒ）尤为明（míng）显 ；
第二，在（zài）合规性层面，由于分红机制相当于为平台（tái）币赋予（yǔ）了权益属性，更容易被欧美监管部门（mén）认（rèn）定为Security
token并触碰（pèng）监管红线（xiàn）。回购（gòu）机制（zhì）在权益属性的认定上则比较困难，因而监管（guǎn）风险则会更低；
第三，在透明性方面，由（yóu）于分红与（yǔ）回购的力度都（dōu）取决（jué）于交易所（suǒ）方（fāng）面的收入利润水（shuǐ）平，而该数据的真（zhēn）实（shí）性、准确性外界很难（nán）判（pàn）断（duàn），不过多名行业资深人士（shì）向链捕手表（biǎo）示分（fèn）红机制仍然要相对透明，回购（gòu）销毁则有相对较多暗箱（xiāng）操（cāo）作的（de）空间（jiān）。
「交（jiāo）易所销（xiāo）毁的平台币是从市场上买来的，还（hái）是自己手里的库存（cún）？」CSDN副（fù）总（zǒng）裁孟岩质疑说，「我们（men）完全可（kě）以设想这样的回购销毁操作：先在市场上做一个小小的拉盘（pán）操作（zuò），把价格拉起来，然后以这个拉起来的价（jià）格为依据（jù），销毁一部（bù）分库存中（zhōng）的、零成本的 token，对（duì）外宣称说是回购销毁，实际（jì）上自己的利润好（hǎo）好（hǎo）的放在那里根本（běn）没动。」
黄瀚也对此表达了同样的质（zhì）疑，由于平台币的用途和数量没（méi）有经过任何（hé）有公信力的审计，交易所（suǒ）可以随便（biàn）将预留的部分（fèn）在链上（shàng）销毁（huǐ）。因此（cǐ），黄瀚认为在当前市场（chǎng）条件（jiàn）下（xià），分红制度才能（néng）最（zuì）大程度保护投资者利益，「钱还是实（shí）实在在看（kàn）得（dé）见的（de）比较好（hǎo）。」
今日，币安（ān）宣布（bù）的最（zuì）新（xīn）版平（píng）台币销毁模式便类似于（yú）前述情形，但（dàn）不同之处在（zài）于币安已经公开宣（xuān）布（bù）这一调整，而（ér）非（fēi）暗中操作并借（jiè）此糊弄投（tóu）资者（zhě）。
不过从交易所当前现状来看，越来（lái）越多交易所开始转向（xiàng）回购销（xiāo）毁模（mó）式，该模（mó）式由币安最早在（zài）交易（yì）所行业实施，如今几乎成（chéng）为一二线（xiàn）交易所的标配，只有FCoin等（děng）少数交易（yì）所仍然保持分红与回购（gòu）并行（háng）的模式，据了（le）解其中FCoin截止6月初已向持（chí）币者（zhě）累计分红超（chāo）8万个
btc。对（duì）于背后的原（yuán）因，除了前面（miàn）提（tí）到过的（de）潜在作弊（bì）空间（jiān），诸多交易所（suǒ）都曾（céng）提到合规需求，回购（gòu）模式（shì）是交易所走向国（guó）际化的必然要（yào）求。
Biki交易所创始人李（lǐ）显（xiǎn）冬则认为
金融杠杆率是交易（yì）所（suǒ）最主要的考量因素（sù），而不是所谓的合规（guī）性，「1个亿拿来分红跟1个亿拿（ná）来回购的效（xiào）果（guǒ）能一样吗？」
Jeffery则进（jìn）一（yī）步指出，多数（shù）交易所（suǒ）由于收（shōu）入利润规模并不（bú）大，如果采取分（fèn）红模式，实际上多（duō）数普通持币用户获（huò）得的分红价值是微（wēi）乎其微的（de），同样（yàng）规（guī）模的资（zī）金用（yòng）于回购效果（guǒ）会（huì）更加明显，「毕竟所有人（rén）都知道（dào）物以稀为贵，那追热（rè）点的交易所就会一拥而上，但（dàn）我觉（jiào）得随着（zhe）市（shì）场达到（dào）一定体量，分红（hóng）模式还是会重新成为交易所（suǒ）主流。」
事实上，无论是持（chí）币分红还是回购销毁，其实都属于基础（chǔ）模型设计范畴，也都是由交易所根（gēn）据自身利益最大化原则进（jìn）行的特定（dìng）设计。在（zài）这种情况下，虽然很多交易所都在努力传（chuán）递平台与（yǔ）用户共享成长红利的理念（niàn），也推出了一些措施丰富平台币的使用权益与场景，但都（dōu）无（wú）法从根本（běn）上维护与保障（zhàng）投资者的长期利益。
更何况，如（rú）今很多二线交易所平台币的大幅涨势都建立在交易所自身的野蛮发（fā）展之上，潜在隐患（huàn）诸多，一旦（dàn）该发展模式遭遇（yù）瓶颈或走向（xiàng）式微，平台币可能会对投资者形成更大的伤（shāng）害。
治理（lǐ）机制的（de）重（chóng）要（yào）性（xìng）
因此（cǐ），投资者在着（zhe）眼于交（jiāo）易所（suǒ）影响力与前景的（de）同时，也要注意关注该交易所模式的（de）顶（dǐng）层设计（jì）去判断（duàn）其交易（yì）所及其平台币（bì）的前景，包（bāo）括核心理念、治理机（jī）制等。正（zhèng）如孟岩所言，治理机制（zhì）是比经济模型要更（gèng）高（gāo）阶的建（jiàn）构，它决（jué）定了经济模型、交易规（guī）则等（děng）交易所一系列（liè）设定。
不过就（jiù）火币、币安（ān）等（děng）一线（xiàn）交易所而言，虽（suī）然用户社（shè）区（qū）都颇为庞（páng）大，但其治（zhì）理机（jī）制都并（bìng）不公（gōng）开，普通投（tóu）资者（zhě）也难（nán）以就此（cǐ）深入分析。不（bú）过并非所（suǒ）有交易所都（dōu）是（shì）如（rú）此，FCoin就是一个颇为不错的（de）观察对象（xiàng）。
FCoin自诞生以（yǐ）来，就以其通证（zhèng）经（jīng）济模（mó）型著称，不（bú）过由于其早期模型的内在缺陷 ，FCoin诞生并走红几个月（yuè）不（bú）到就（jiù）一（yī）度走向沉寂，但（dàn）自年初以来FCoin再（zài）度焕发活力，重回二（èr）线交易所之列，背后主要原因就（jiù）在于其社区治（zhì）理机制（zhì）的建立与成熟。
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