自本周一以（yǐ）来，黄金白银（yín）遭受了猛（měng）烈的下跌。就像我之前文章表述的，当投资者开始担心美股的（de）涨幅的时候，市（shì）场（chǎng）就（jiù）会出（chū）现动摇，进而影（yǐng）响了黄（huáng）金与白（bái）银的下跌。其实，从9月（yuè）初开始，欧美股市已经遭遇了猛烈抛（pāo）售。美股已经距离9月初高点跌（diē）去10%以上。除了美股（gǔ）以外呢？
到今天为止，全世界（jiè）股（gǔ）市超过70%的股票已经跌至低（dī）于历史高点（diǎn）的20%。
这与2000年（nián）3月的情形非常类似，然（rán）后（hòu）4月出现了剧烈的（de）下跌。接（jiē）着的7个月都在3000到4280之间（jiān）宽（kuān）幅震（zhèn）荡，上下杀人。直到2000年底（dǐ），纳指（zhǐ）跌破3000，开始快速的下（xià）一轮下跌。
诚如之前文章（zhāng）所述（shù），现（xiàn）在的美股主要是靠（kào）高科（kē）技公司的股票带（dài）动，但是（shì）一旦高科（kē）技公司出现了（le）巨大的（de）不（bú）确定性（xìng），那么（me）就很（hěn）有可（kě）能会拉动整个（gè）美股出（chū）现下跌。现在距离（lí）美国（guó）大（dà）选已（yǐ）不到40天，这段时间里的美股（gǔ）动向将牵动着全球市（shì）场的神经。
现在（zài）看美股的泡沫跟（gēn）2000年科技股时期非常相似（sì）。央（yāng）行大量放水（shuǐ）增加流动性，今年以（yǐ）来美联（lián）储的（de）动作几乎跟2000年（nián）的时（shí）候是一（yī）样的。另一方面，美股完全由高科（kē）技股票上（shàng）涨带动（dòng）了龙头效应（yīng）。
今天（tiān）的特斯（sī）拉股票也非常有意思，因为它（tā）的状态（tài）极其（qí）类似于2000年的一家（jiā）互联（lián）网公司股票，叫做太阳微系统公司（sī）。这家（jiā）公司在2000年出现了（le）崩（bēng）盘，随后在（zài）2009年（nián）被甲（jiǎ）骨（gǔ）文公（gōng）司提（tí）出收（shōu）购邀（yāo）约（yuē），最终在2010年（nián）完成（chéng）收（shōu）购流程。
如（rú）果拿出特斯（sī）拉（lā）股票从（cóng）2017年开始一直到今天（tiān）的K线图来对比的（de）话，会发（fā）现，它居（jū）然跟2013年到2017年底
比特币最高点右侧下跌的图形（xíng）保持了95%以上的相似度，2018年比特币（bì）发（fā）生的事情大家应该是（shì）历历在目。
另一方面，美股市场中出现了成长股开始跑输价值股（gǔ）的趋势，这说明（míng）整个市场的投资策略正在从高度激进转向保守谨慎。这（zhè）一过程（chéng）从上个月开始（shǐ），变化的（de）异常明显，春江水暖鸭先知。
到目前（qián）为止，美股总市（shì）值（zhí）与美（měi）国（guó）GDP的比率已经大（dà）幅超过了2000年科技股泡（pào）沫（mò）爆破以及2008年次贷危（wēi）机。甚（shèn）至已经接近于（yú）2008年（nián）次（cì）贷危机（jī）比率的1.5倍。散户一（yī）直在接盘，就（jiù）连散户购买股票的美国著名（míng）软件公司Robinhood估值都因为这一轮的热潮水涨船（chuán）高，最新估（gū）值高达117亿（yì）美（měi）元。
从大选历史（shǐ）来看，9月（yuè）跟10月往往（wǎng）是美（měi）股（gǔ）市场最弱（ruò）的阶段，尤其在今（jīn）年疫情以（yǐ）及地缘政治高度摩（mó）擦，处于不确定性的时间，投资者的焦（jiāo）虑（lǜ）会（huì）更加明显（xiǎn）的表（biǎo）现（xiàn）出（chū）来。这也正是（shì）我认为（wéi）现在（zài）美股依然没（méi）有下跌到位的（de）原因。
市场在观望，但是会直接暴跌（diē）吗？可能（néng）也（yě）未必。毕竟美联储长期释放流动（dòng）性已经（jīng）形（xíng）成（chéng）了共识（shí），尽管最（zuì）近这段时间，美联（lián）储对（duì）扩表表现出来的用语是谨（jǐn）慎的，但是短期内（nèi）很难直接转向加息，当然了，鲍（bào）威（wēi）尔的言论直接（jiē）表明：我已经尽力了。现在能（néng）做的，只有等待与观望。实际上，美联储已经（jīng）做了所有可以（yǐ）做的事情，运用了（le）所（suǒ）有（yǒu）可（kě）以（yǐ）运用（yòng）的手段。以致（zhì）于走到了这一步（bù），根（gēn）本（běn）不（bú）知道该如何往下走（zǒu）。
加息（xī）缩表（biǎo）必然会（huì）到来，但是最有可（kě）能（néng）出（chū）现的时间（jiān）在明年。
近期美联储发（fā）言希望将通（tōng）胀锚（máo）定2%这样一个舒适区，实际利率必然长期处于低（dī）位，如果美联储进一步锚定名（míng）义利率，那么就意味着（zhe）实际利率有很（hěn）大的下行空间，就（jiù）是负利率。这很有（yǒu）可能会变成（chéng）支持美股维持高位（wèi）震荡的一个潜（qián）在因素。
从2000年科技（jì）股泡沫来看（kàn）待2020年的高科技（jì）股泡沫（mò），很可能现在只走了一半。暴跌（diē）在路上（shàng），但（dàn）是还没有到真正到来的时刻。现（xiàn）在就好像大（dà）家（jiā）一（yī）直在喊狼来了狼来了，但是狼总也不来，等到大家不相信狼来了（le）的时候，剧情就会发（fā）生反转。
无论（lùn）未（wèi）来剩下的4个月会（huì）发生（shēng）什么事情，剧情（qíng）的拐点都会留给2021年（nián）。
这符合事物发（fā）展的规律（lǜ），美股这样一（yī）个庞然大物的轰然倒（dǎo）下不会（huì）一簇而就（jiù），需要用时间的积累来换取量能的转换。这也正是美股（gǔ）未来出现（xiàn）W型态，三重顶可能性的来源（yuán）。
在截至9月23日的一周（zhōu）内，投资者从美国垃圾债券基（jī）金当中撤资（zī）48.6亿（yì）美元，这一周度（dù）资金流出规模仅次（cì）于3月中旬疫情最（zuì）严（yán）重时期撤（chè）资的56亿美元。投资（zī）者正在减（jiǎn）少（shǎo）对债市当中风险最（zuì）高的公司的敞口。这（zhè）从侧面印证（zhèng）了美股市场价值（zhí）股正在（zài）跑赢成（chéng）长股的原因。大选与疫情（qíng）的不确定性正在加剧。
最（zuì）新（xīn）民调，拜登的（de）支持率到目前为（wéi）止依（yī）然高于特朗普。就我个人而言，谁当（dāng）选其（qí）实（shí）已经（jīng）并不重要。因为欧美第二波疫情的冲击正（zhèng）在像乌云一般笼罩在（zài）整个大陆的上空，最近整（zhěng）个欧洲的（de）疫情出现了明（míng）显的反复情况，从英（yīng）国开始，可能（néng）会重新（xīn）进入实施（shī）封锁政（zhèng）策，这（zhè）也（yě）许会给欧洲经济带来沉重的打击。如果疫情继续（xù）拖延经济，无论谁当（dāng）选（xuǎn），都必然以继续提振经济为核心目标（biāo），维持美股宽幅震荡的局面。
美联（lián）储的态度（dù）自然也反（fǎn）映在了对于流动（dòng）性条件（jiàn）非（fēi）常（cháng）敏感的美元和（hé）黄金白银的表现上（shàng）。近（jìn）期美元指数（shù）在走强（qiáng），并突破了（le）60天（tiān）均线，显（xiǎn）示流动（dòng）性正在收紧，这跟前文近期美联储的（de）言论（lùn）保持了一致。
整个8月，华（huá）尔街（jiē）的交易员一直在做空美元，而（ér）且（qiě）表现出了高度（dù）集中，意（yì）见统一的态势。这其实从侧面提供了一个很好（hǎo）的数据，反向证明了9月美（měi）元短（duǎn）期（qī）出现了技术性（xìng）走强的原因。毕（bì）竟在市场中永远（yuǎn）都（dōu）是少（shǎo）数人赚钱（qián），这是铁（tiě）律。
美元短线（xiàn）走强，黄（huáng）金与白银作为（wéi）美元的对立面，自然就（jiù）出现了下跌。而我依然认为没（méi）有下跌到位。
是（shì）时间，我们（men）在思考所有投资产品联动（dòng）的时候，要考量的方向与因（yīn）素是非常多元化的。而最重要的因素就是时（shí）间。时间不足说明量（liàng）能（néng）的积（jī）累还达不到，自（zì）然就不（bú）会出（chū）现（xiàn）上涨（zhǎng）。
其（qí）实除（chú）了黄（huáng）金与白（bái）银，还有两（liǎng）个最重（chóng）要的资产出现了（le）剧烈（liè）的联动，这两个资产就（jiù）是比（bǐ）特币（bì）与
以太坊。从9月初开始，比特币回调最深也跌穿了（le）10000点关（guān）口，而（ér）以太坊（fāng）最深跌幅也跌去了40%。诚（chéng）如我之（zhī）前所述，这是华尔（ěr）街（jiē）量化基金（jīn）进行联动（dòng）的必（bì）然结（jié）果。
黄金白银没有下跌（diē）到位，那么比特（tè）币以太坊（fāng）也必然没有下跌到位。但（dàn）是（shì）总体来说，黄金的下跌空间有限，所（suǒ）以比特币的下跌幅度也不会太深（shēn），可能也（yě）就（jiù）是到8900这（zhè）个位置，以太坊的位置可能会在280左右（yòu）。这个时间点由什么来决（jué）定（dìng）呢?
最终确定（dìng）比特币以（yǐ）太坊低点的决（jué）定性（xìng）因（yīn）素其实是白银，准确来说，是白（bái）银期货。
现在这个位置黄金其实下跌幅度有（yǒu）限，但是白银不一样，白银（yín）在过（guò）去几个月呈现出了明（míng）显的暴涨暴（bào）跌，这（zhè）是（shì）为什么呢？因为（wéi）白银（yín）是黄金的（de）锚定交易（yì）对。这就（jiù）好像外汇一样（yàng），每（měi）一样（yàng）货币（bì）的价（jià）值都需（xū）要一个锚（máo）点。黄（huáng）金（jīn）自（zì）带价值属（shǔ）性，无法对自身价值做直接锚定，所以就会通过锚（máo）定白银来确定彼（bǐ）此之（zhī）间的价值。
当黄（huáng）金价格波动（dòng）不大的时候（hòu），对于华尔街（jiē）资本的（de）最佳策略就会是通过白（bái）银的（de）涨（zhǎng）跌来不（bú）断（duàn）的洗刷黄金筹码。简单而言，就是黄（huáng）金更具（jù）备价值投资属性，所以在市场趋势相对（duì）确定（dìng）的前提下，无法出现深度（dù）的回（huí）调（diào），也就无法直接从黄金的下跌中获得更多的（de）筹码。
这个时候，市场就会通过投机（jī）白银，形成剧烈波动（dòng）来不断洗刷筹码，而（ér）最佳的投资标的就是白银（yín）期货，一是杠杆交易放大了套利空间，另一方面，可以通过时间差用黄（huáng）金/白银（yín）交易对换手黄金筹码。
大家仔细看一（yī）下过（guò）去几个月比特币与以太坊的K线图，是否也（yě）能看（kàn）到同样（yàng）的原理呢？从实际的市场（chǎng）角度（dù）来观察数据（jù），现在比（bǐ）特币与以太坊（fāng）的（de）价差K线图与（yǔ）白银大致（zhì）有（yǒu）一周的（de）时差，可以理（lǐ）解（jiě）为，白银期货会成为比特（tè）币（bì）与以太坊价格的优先指标，通过观察白银（yín）期货的底部空间，就可以提（tí）前（qián）一周锁定比特（tè）币与（yǔ）以太坊的底部。
最终决定市场流水走向的，只有（yǒu）时间。
所以价格其实并不重（chóng）要（yào），在整个（gè）2020年，大家发现价格本身很容易失（shī）真，尤其是在大量（liàng）外在因素联动（dòng）的情（qíng）况下，普通（tōng）人缺乏大（dà）量的（de）数据信息，根（gēn）本无法做出（chū）判断。但是时间这个维度是确（què）定的，只有时间才能决（jué）定趋势（shì）发展的方向。
但是从另一个侧面（miàn）来说，比特币的筹码正在（zài）高度集中化，从2020年以来，机构大举入场带来明显的巨鲸效应，比（bǐ）特币正在（zài）形（xíng）成寡头化趋势。最（zuì）近（jìn）MicroStrategy又买入了价值1.75亿美（měi）元的
btc，同时Bakkt的每日交易量创下（xià）了历（lì）史（shǐ）新高，其中大部分（fèn）是通过实物结算（suàn）的。Bakkt的比（bǐ）特币期货市（shì）场交易量激增明显（xiǎn）是紧跟在（zài）MicroStrategy大（dà）批（pī）量买入之后。
这从侧面说明，大量（liàng）的华尔街机构在传统投资机（jī）构巨鳄的（de）引（yǐn）领下（xià）正在（zài）小步快跑，进场比（bǐ）特币。而即使他们（men）短期（qī）持有了因为DeFi而（ér）上涨（zhǎng）的以太坊（fāng），也获利了结兑换成了比特币或（huò）者稳定币。这恰好印证上了上文所述的黄金/白银交（jiāo）易（yì）对的（de）观（guān）点。
某种程度上，这（zhè）至少（shǎo）反映（yìng）了华尔街巨头（tóu）的（de）判断：就（jiù）是2021年首（shǒu）先会（huì）出现暴涨的
数字货币应（yīng）该是比特币。
过去一段时间，很多朋（péng）友问我Dex 与DeFi的发展（zhǎn）到底（dǐ）会怎样（yàng）。首先（xiān）我（wǒ）们要有（yǒu）一个基（jī）础（chǔ）的判断，就是（shì）过去一（yī）年谷（gǔ）歌上比特币的搜索量（liàng）仅（jǐn）仅达到（dào）了2017年比特（tè）币价格顶（dǐng）峰时候的1/15。DeFi的（de）搜（sōu）索量确实在暴涨，但这是（shì）基于新名词（cí）原来没有任何搜索量的前提下（xià）。
所以今天无论我（wǒ）们在讨论的（de）Dex与DeFi未（wèi）来会（huì）怎样，这一刻其实只是（shì）存量市（shì）场厮杀而已。
这里我（wǒ）想先探讨一下另一个话题（tí），就是资（zī）产的进化。不（bú）知道大家（jiā）知不知道荷（hé）塘理论。大概意思（sī）就是有一（yī）个很大的荷塘开始（shǐ）生（shēng）长荷叶，因为荷叶的（de）生长速度太快了，所（suǒ）以每天（tiān）结束时所覆盖的面（miàn）积都会比（bǐ）之前多一倍（bèi），假设20天（tiān）的时（shí）间，荷（hé）叶就能覆盖满整个荷塘，那么（me）你觉（jiào）得大概（gài）多长（zhǎng）的（de）时间，荷叶可（kě）以覆盖这片荷（hé）塘的（de）一半？
答案是19天。
如果你仅（jǐn）仅看（kàn）数字，根本无法理（lǐ）解指数级增长的意义。那我再举例一下，比尔盖茨在过（guò）去几十年的时（shí）间都是（shì）世（shì）界首富，而（ér）贝佐斯（sī）只用了短短的（de）20年时间就超越了他的资产（chǎn），而且（qiě）在超越的第二年就（jiù）达（dá）到了比尔（ěr）盖茨资产的两倍。
李嘉诚是之前（qián）的华人（rén）首富吧，现在他的总资（zī）产大（dà）概在280亿美（měi）元（yuán）左右，但是你能想象这中间有109亿美（měi）元（yuán）资产（chǎn）是来自于几年前他用850万（wàn）美元投资的Zoom在线开会软件（jiàn）吗？简直难以想象吧。
我（wǒ）在（zài）之前文（wén）章中就有提（tí）到，在（zài）所有的科技
金融类产品（pǐn）中，都（dōu）有一（yī）个（gè）非常明确的边界（jiè），这个（gè）边界，叫（jiào）“习惯性（xìng）壁垒（lěi）”。在大的经济周期（qī）迭代的过程（chéng）中，一（yī）代又一代（dài）的“习惯性壁垒”会被（bèi）保存下来，而这也必然伴（bàn）随着制度的保守稳定与阶级固化。
欧洲是工业（yè）时代（dài）的典型代表，日本是高精尖科技的典型代表，美国是互联网信息革命（mìng）的典型代（dài）表，那你觉得中国应该是什么？
事实上（shàng），今天的中国（guó）恰恰（qià）融合了欧洲、日韩与美国等所有发达资本主义（yì）国家的技术，形成了独特（tè）的（de）体系。在过（guò）去四（sì）十年的时间里，各类矿业大亨、房（fáng）地产巨鳄、高科技（jì）互联网巨头、
航空业巨（jù）兽、甚至（zhì）是高铁与小米，同（tóng）时间登上了历（lì）史（shǐ）的舞台。
中国（guó）在过去四十年改革开放的过程中，居然同步的完（wán）成了（le）工业化革命、城镇化革（gé）命与高科技（jì）信息革（gé）命。也（yě）正是因（yīn）此，中国取得了无与伦比的成就。中（zhōng）国就是典型的指数级增长代表。
过去十（shí）年我们只（zhī）要举（jǔ）三（sān）个例子，就能轻易的理解（jiě）今（jīn）天中国形成（chéng）的成就：今天欧洲市值排（pái）名前100的上市企（qǐ）业，没有任（rèn）何一家成（chéng）立于40年以内；硅谷（gǔ）过去（qù）四年创造（zào）的（de）价值大于过去100年整个欧美大陆创造（zào）价值的总和；如果有一个（gè）炎（yán）黄子孙拥有了长生不老的能力从5000年前开始努力工作，每天日进斗（dòu）金，可以赚取价（jià）值1万（wàn）美金的财富，并（bìng）且不吃不（bú）喝（hē）储存下来，到今天（tiān）为止，大概能达到（dào）马化腾身（shēn）价的1/4。
为什么（me）马爸（bà）爸的身价这么高？中国在过往30年的时间（jiān）里（lǐ）面，实际上是（shì）经历了信用卡，八达通（tōng），再到（dào）数字支付的微信支（zhī）付和（hé）支付（fù）宝（bǎo）支付的过程。为什么中国14亿人口（kǒu）都能接受微信支付、支付宝（bǎo）支付？恰恰（qià）是（shì）因为整（zhěng）个（gè）中国的（de）金（jīn）融体制是伴随着互联（lián）网的发展（zhǎn）而发展（zhǎn）起来（lái）的，它是一（yī）个逐渐（jiàn）完善（shàn）的过（guò）程。
也正是因（yīn）为（wéi）这（zhè）个原因，我（wǒ）们看到今天基于互联（lián）网形态，所（suǒ）有的支付（fù）形式被存储（chǔ）在了微信支付（fù）、支付宝支付（fù）里面（miàn），习惯性壁垒被暂时的稳定（dìng）了（le）下来，但是它并没有被完全沉淀下来。
过（guò）去十（shí）年，在线化、网络化与智能化（huà）同时出现（xiàn）诞生（shēng）了垄断（duàn）性互联网企（qǐ）业，而下一个十（shí）年，是“网络协同”与“数据智能”的时（shí）代，这就（jiù）是
区（qū）块链诞生的契机。
其实（shí）我们今天仔细思考，2016年出现（xiàn）的数字货币钱包，它（tā）首先就是一（yī）个流量入口。在过去的很长一段时（shí）间（jiān），我们经常在讲数字货币（bì）钱包的本（běn）质（zhì）是什么，它非常类似于互联网世界的浏览（lǎn）器。
但是为什么我（wǒ）们（men）并（bìng）没有见到估值巨大的钱包（bāo）？是因为货币（bì）要（yào）产生价值，必须要形（xíng）成流转。而流（liú）转意味着货币本身（shēn）并不会沉淀在某一个钱包里（lǐ）面，今天数字货币用户的习惯被（bèi）沉淀在了哪（nǎ）里？是（shì）钱包（bāo）与交（jiāo）易所，但是又不是某一个钱包或者某一家交易所。
这两样事物就是数字货（huò）币世（shì）界的流量入（rù）口，但是还远远没有到达形（xíng）成习惯性壁（bì）垒（lěi）沉（chén）淀（diàn）的阶段。
我有一个（gè）判断，只有拥有私域流量的钱包才有价值。
互联网时代就已经出现的用语在区块链时代会更加的明显，区块链的（de）私（sī）域（yù）流量（liàng）就（jiù）是“共识”沉淀的过程（chéng），它必（bì）然经历从信心，到信念，再到信仰的（de）一个过程（chéng）。这中间，有（yǒu）技（jì）术的沉淀、有货币（bì）价值的沉淀（diàn）、有治理结构的沉淀、有（yǒu）开发者（zhě）社区的沉淀、有用户的（de）沉淀。
为什么（me）我们2016到2017年（nián）的（de）时候，开始看到（dào）有（yǒu）im
token、Trust Wallet这（zhè）种钱包出（chū）现，但是后续没有更出名的产品，因为它们都是某一（yī）个阶段的过渡。我今（jīn）天可以用imToken，明天可以用Trust Wallet，本质（zhì）上没有什么（me）太（tài）大的区别。
钱包是整个区块链世界的基础设施，也正是因为它实在（zài）是太基础（chǔ）了，所以（yǐ）根本不具备壁垒。也就无法沉淀用户（hù），今天（tiān）我们还在使用imtoken这样的产品的唯（wéi）一原因，是基础设施还不完善，所以用户停留在了一（yī）个（gè）互联网阶段的产品上（shàng）没有继续前行。
如果明天出现了更好用的产（chǎn）品，很可能像（xiàng）imtoken这样的产品（pǐn）构建起的（de）优势一（yī）瞬（shùn）间（jiān）就会被颠（diān）覆掉。对于用户来说，随着区块链的进化，习惯随时会被改变，拥有私域流量的钱包才有可能做大。这就好像你不（bú）会随便去投资一个（gè）普通的浏览器产品，但你可能会投资Chrome，Chrome是（shì）谷歌的，因为（wéi）他有私域流量（liàng），因此发现（xiàn）你投（tóu）资浏览器没有用（yòng），你（nǐ）要（yào）投资谷歌才行。
在指数（shù）级增长的领域，习（xí）惯性壁垒会（huì）迅速被替代掉（diào），动态护城河（hé）是（shì）新的检验（yàn）标准（zhǔn）。
动态护城河到底是什（shí）么？是生（shēng）态进化的（de）一种底层能力。过去几年（nián）大家会聊很多的项目，但（dàn）是大家投（tóu）来投去，发（fā）现这样的项目（mù）都是（shì）基于以太（tài）坊这样（yàng）的底（dǐ）层诞生的，所以价值就（jiù）会不断的回（huí）流到以太坊，造（zào）就了以太坊的动态护（hù）城河（hé）。
一切的生态都可以朝（cháo）生暮死，因（yīn）为这恰（qià）恰是自（zì）然进化形成的规律（lǜ），优胜（shèng）劣（liè）汰。但是海（hǎi）洋不会消失、陆地不会消失。而物种的进（jìn）化跟迭代会带（dài）来新（xīn）的游（yóu）戏玩法与规则，周而（ér）复始，直到（dào）整个系统逐渐的稳（wěn）定在（zài）某一个层级，形（xíng）成（chéng）稳（wěn）定（dìng）的（de）体系。比如数百（bǎi）万年前的恐龙（lóng）时代与今天的人（rén）类（lèi）时代。
钱包与（yǔ）交易，本身就是（shì）货币（bì）流通的一体两面。货币的（de）流（liú）通成本越低，使用的（de）人群才（cái）会足够广泛，就意味着（zhe）货币的价（jià）值会越高。在现（xiàn）实（shí）世界中，货币流转的中间成本，就是税收（shōu）。它非常类似于（yú）比特币以太坊网络转账的矿（kuàng）工费。
中心化交易所和（hé）去中心（xīn）化交（jiāo）易（yì）所之间的关联（lián），核心还是在于（yú）对用户（hù）而言，新的（de）基础设施是否可（kě）以实现更高的速度，更低的成本，包括更透明化的可（kě）信任。由于（yú）现阶（jiē）段（duàn）信任的成本很（hěn）高，所（suǒ）以用户还是把信（xìn）任交给（gěi）交（jiāo）易（yì）所本（běn）身。
用户（hù）希望相信交易所不会（huì）作（zuò）恶，可（kě）惜真（zhēn）相是交易所作恶成本实在是（shì）太低。这也正（zhèng）是用户流量一（yī）直在向头（tóu）部交易所聚拢的（de）原因。在Dex这个领域里面，还有大量演（yǎn）化的（de）空间（jiān）。
所以反过来说，为什么中国政府将数字（zì）货币与交易所放入（rù）一个灰（huī）色地带，终期（qī）根本，就是让（ràng）子弹先飞一会（huì）儿（ér）。最终可以存（cún）活下来（lái）的交易所只有两种型态，一种就是完全受国（guó）家（jiā）监管的数字货币（bì）交易所，这种（zhǒng）交易所跟货币走，不需要太多，只需（xū）要一（yī）个就（jiù）够（gòu）了，比如基于中国的Dcep国际化，有（yǒu）一（yī）个受国（guó）家监（jiān）管的数字货币交易所已经可以完成全球24*7不间断交易了。
而另一种，就是完全的去中心化交易所。现在（zài）我们看到的很多DEX，只是早（zǎo）期的雏（chú）形。因为（wéi）技术还并不完善，而且以太坊整个的智能合约有很多的bug，那么也就导致了成本高，体验差。现在绝大部（bù）分的DEX都只是一个智能（néng）合约，包括DeFi也是一（yī）个智（zhì）能合约。所以对（duì）于大多数（shù）用（yòng）户来（lái）说，仍然仅（jǐn）限于（yú）炒作（zuò），实际用户太少。
去中心化交易是区块链世界的底层基础能力（lì），所以（yǐ）它必须（xū）被放到链本身，成为基础能力的一（yī）部（bù）分，才（cái）有可能带（dài）来广泛的货（huò）币交（jiāo）换。
用流动性来换取用户，其（qí）实只是变相在引入（rù）投机力量，这些（xiē）用户并不会（huì）持续的沉淀在这（zhè）样的（de）Dex本（běn）身，而会（huì）很快（kuài）的被新的（de）投机项目（mù）吸引走。
现在（zài）我们看到许多（duō）DeFi的产品也是使用了流动（dòng）性挖矿（kuàng）这种概念，本质就是引入一个（gè）介质来换取用户的短期停留，没（méi）有底层链作为支（zhī）持，就无法产生创（chuàng）世流量，没有（yǒu）创（chuàng）世流量（liàng），就永远（yuǎn）都要通过（guò）某一种介质引入用户产生投机行为。这种事情是不可持久的，所以基（jī）本上来说都是朝生（shēng）暮死（sǐ），因为（wéi）它（tā）的泡沫率太高了（le）。只有高（gāo）泡沫率、高通胀率的时候（hòu）才可以吸引人群愿意（yì）进来赌一把。但是这些用户无（wú）法（fǎ）留存。
流动性与用户之间的博弈就是鸡跟蛋的问题。引入（rù）流（liú）动（dòng）性就是（shì）从外（wài）部（bù）引入一只（zhī）鸡（jī）蛋，但真正重要的是（shì）养鸡场环境孕育（yù）出了母鸡，母（mǔ）鸡（jī）得（dé）到了良好（hǎo）的发育，才生（shēng）下（xià）了优良的（de）鸡蛋，从而（ér）形成了（le）良（liáng）性循环（huán）。
也就意味着发展的（de）趋势最（zuì）终必将诞生一条具备极低交易成本，甚至（zhì）近乎免（miǎn）费转账各种货币（bì）的底层系统型公链，Dex成为（wéi）其沉淀私域流量的流量池，DeFi是金融（róng）资产应用场景。真正赚取的是（shì）货币留存和流转产（chǎn）生的（de）动态（tài）护城河。
为什么货币能产生（shēng）价值，是因（yīn）为货币（bì）需要高速的（de）流通（tōng），这种高速流通如果需要（yào）大（dà）量的（de）成本（běn），反（fǎn）过来就会抑制（zhì）货（huò）币的（de）价值（zhí）。在以太坊这（zhè）样的生态上，极其明显的表现（xiàn）出（chū）了当网络（luò）用户增（zēng）多的过程（chéng）当（dāng）中反过来（lái）增加了（le）货（huò）币流通成本，手续费暴（bào）涨的现（xiàn）象，其实（shí）是不合理的。
在以太坊的例子中，生态的演化形成（chéng）了（le）转账费用（yòng）的高企，其实是变（biàn）相引发了“白（bái）银通胀”，也就导致了以太坊价格的上涨。所以（yǐ）什么时候Dex跟DeFi的故事（shì）会短暂结束？完全取决于什么时候“白银”被（bèi）做空，也就是说白银价格（gé）的下跌会（huì）反过来导致短期生态的进化（huà）结束（shù），直（zhí）到新的基础设施出现，将Dex与（yǔ）DeFi变成了链的底层能力之（zhī）一，降低了（le）货币使用成本，扩大了（le）货（huò）币的用（yòng）户基数（shù），从而带来下一波爆发（fā）。
现在智能合约的基础上的DEX交易（yì），大概一天只（zhī）有几千笔而已，远（yuǎn）远不够。如果（guǒ）能把（bǎ）这个DEX做到链的底层，可能一（yī）天就能去到400万笔，产（chǎn）生大（dà）规模的货币（bì）流（liú）转，这（zhè）会成为一个（gè）拐点。
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现在无论是Dex还是（shì）DeFi都还是做无（wú）结构的点对点交易。无结构交易的下一阶段就会产生有结构交易，这就是去中心化市场——Dmkt。
我们熟知（zhī）的国家代理，省（shěng）级（jí）代理，市级代理，区域代理，它其实就是结构。结构会产生（shēng）成本，如何降（jiàng）低成本，令（lìng）中央的分（fèn）佣结算和清算可以（yǐ）在链（liàn）上自动完成（chéng），会是（shì）下一（yī）个阶段爆发的核心（xīn）价值。
今天我们看到（dào）微商看到抖商（shāng），拼多多，淘宝
联盟，美团外卖，滴滴，都是不（bú）同（tóng）类型的交易结构。实际上就是在DEX和（hé）DeFi的基（jī）础上更进一步进行（háng）了延（yán）展。所（suǒ）以从整个区块链世界来说，我们过去看到的无结构交易仅仅是点对点的，做的是一个平面（miàn）；但有结构交易（yì），实际上是在做深度。
准确来说（shuō），任（rèn）何一种市场行为都是有结构交易。
互（hù）联网的商业模型现在（zài）大（dà）家已经非常清（qīng）晰了，就是（shì）流量+业务，业务大块只有三样：广告、游（yóu）戏以及金融。区（qū）块（kuài）链（liàn）世（shì）界（jiè）的底层（céng）基（jī）础设施也非（fēi）常清晰，钱包加Dex是在（zài）做链的私域流量的动态（tài）护城河；金融就（jiù）是DeFi，资产衍生交易，属于（yú）金融应用场（chǎng）景的（de）深化；游（yóu）戏是NFT，是虚拟资产交易，广告以及一切的抽佣（yòng）结算形式就是Dmkt，是应用场景数据（jù）的结（jié）算与（yǔ）清（qīng）算。
去中（zhōng）心化市场是底层基础（chǔ）设（shè）施演化的最后阶段，现在全（quán）世界还处（chù）于朦胧的（de）状态，雾里看花，下一个将去中心化市场做出来的（de）底层系统会成为跟（gēn）比特币（bì）以（yǐ）太坊平起平（píng）坐的生态。以太坊（fāng）在做协议的标准，而下一个底层系统应该要做交易（yì）的标准。
今（jīn）天
区块链项目的（de）流量都被以太坊吸收了，最早的项目最容易形成底层共（gòng）识（shí），而且共识会源源不断的回流到底层系统。这也正是绝大多数与以太坊竞（jìng）争的项目（mù）失败的原因，换一种思（sī）路，解决以太坊解决不了的问题，成（chéng）为以太坊的互补，才有可（kě）能出（chū）现“指数级增（zēng）长”。
必（bì）须拥（yōng）有创（chuàng）世流量，并且可以通过货币的流转将流量沉淀下来成为私域流（liú）量，进而衍生出金（jīn）融（róng）资产的极低成本（běn）使用，创造（zào）出有别于过往（wǎng）区块链项目的（de）“动态护（hù）城河”，进（jìn）而通过生态的爆发，带来“指（zhǐ）数级增长（zhǎng）”，最终成为区块链（liàn）世界的底层基础设施。
至少（shǎo）在未来4年的时间里，通过（guò）有（yǒu）结构交易（yì）诞生超过10万种Dapp，只有到达这（zhè）样的阶段，区块链才（cái）有可能逐渐被（bèi）大众所熟知与理（lǐ）解，毕竟（jìng）今天大家（jiā）理解移动互联网的主要方（fāng）式就是（shì）App应用软件（jiàn）。这是一个触点，会带（dài）来下一（yī）轮的认知（zhī）革（gé）命以及人口红利。
这注定（dìng）是一条黑暗而且（qiě）漫长的道路（lù），必须有先驱（qū）愿意忍受孤独与寂寞（mò），坚定的相信这是（shì）事物（wù）发（fā）展的规律与下（xià）一（yī）个阶段，熬（áo）过痛苦，经（jīng）历黑夜（yè）的洗礼，找到那一（yī）丝微（wēi）光。
进而开启区（qū）块链的下（xià）一个时代（dài）。
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