去中心化资产交易：一种新的（de）金融市场（chǎng）模式（shì）
2018-7-16 12:11
来源：
财经（jīng）杂志
作者: 姚前
作者为中国人（rén）民银行
数字货币研究所所长姚前。
根据Coinmarketcap 2018年5月份的数据，市值超过（guò）1亿（yì）人民币的数字资产已达400多种（zhǒng）；早在2017年11月，美国数字资产交易所Coinbase的（de）开（kāi）户（hù）数就已经超过（guò）传统券商嘉（jiā）信（xìn）理（lǐ）财(Charles Schwab)，目前用户数已达2000万（wàn）。新型（xíng）数字资（zī）产的大量涌现以及（jí）参（cān）与数字资产投资用户数（shù）量的激增带来了极其旺盛的交易需求。一（yī）边（biān）是市场需（xū）求的蓬勃（bó）发展，另（lìng）一边则是传统
金融机（jī）构服务（wù）的缺位，巨大的市（shì）场空白以（yǐ）及潜（qián）在的盈（yíng）利机会（huì），刺激着大量的创业者（zhě）携资金入场，目前市场（chǎng）上日均交易量超过1亿（yì）人民币的数字资产交易所已（yǐ）超过60家。
新兴数字资产交易所（suǒ）是一个集资金（jīn）资（zī）产的登记、托管、清算、交易撮合（hé）能力以及券商、做市商等角色（sè）于一体的超级机构，其（qí）业务甚至延伸至（zhì）一（yī）级市场（chǎng），兼具PE、投行等角色。在此过程中，数字资产交易所作（zuò）为市场交易的枢纽，其边界（jiè）缺乏（fá）制约。在市场监管不（bú）足（zú）且不再有分工制衡的（de）情况下，这（zhè）样（yàng）的制度安排具有极大的风险。事（shì）实上，数字资产交易所跑路（lù）、刷量、抢先交易、操纵市场（chǎng）进行多空双（shuāng）杀，任意更改（gǎi）交易规（guī）则等事件层出不穷（qióng）。
数字资产交易所虽然形式上与（yǔ）传统的证券交易所类似（sì），提供标准化的交易撮合服务（wù），在（zài）用户之（zhī）间直接匹配交易订单，理论（lùn）上不（bú）会产生用户违约、结算风险等（děng）。但由于缺乏监管和制衡，数字资产交易所往往自身成为违（wéi）约和风险的（de）根源，安全性甚至不（bú）如一些场外交易。因此随（suí）着技术的发展（zhǎn）深（shēn）入，业界（jiè）希望（wàng）对现（xiàn）行模式作出变革，即真正发挥（huī）
区块（kuài）链技术的特点实（shí）现去中心化资（zī）产（chǎn）交易（yì）。从技术上（shàng）来看，去中心化资产交易须解决一些基本（běn）问题（tí）：一是如何设计去中心（xīn）化的KYC/AML规则和体（tǐ）系；二是如何实现去中心化订单簿、交易撮合以（yǐ）及提供自动做市商（shāng）服务；三是如何（hé）在去中心化（huà）的环（huán）境下，实现清结（jié）算服（fú）务，尤（yóu）其是券款（kuǎn）兑（duì）付（fù）（DvP）；四是如何建立去（qù）中心化资（zī）产交易的行（háng）情发（fā）布机制（zhì）；五是如何在去（qù）中心化的环境下实现监管合规的要求。
本文尝试（shì）探讨去中心化资产交易实现路径、业务逻辑、技术特点及相关风险，介绍基于区块链衍生出的数字资（zī）产交易（yì）服务流程（chéng），讨论（lùn）基于多（duō）资产（chǎn）交易撮合、全（quán）局身份认证（zhèng）、跨链交换协议等技（jì）术与治理机制，并将（jiāng）其与传统的中心化交易模式（shì）进行对比（bǐ）分析，希（xī）望能（néng）够为（wéi）市（shì）场体系的（de）完善和资产交易安全性的提（tí）升提（tí）供（gòng）有益的（de）技术与业务（wù）参（cān）考。
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