2. 将加（jiā）密数字货（huò）币（bì）作为一种另（lìng）类资（zī）产（chǎn）

2.1 定义

另类投资(Alternative Investment)是指在传统公开市场上交易的股票、固（gù）定收益或货币以外（wài）的（de）投资类型。

“另（lìng）类”是一个中（zhōng）性（xìng）的术（shù）语，它只是（shì）将其与股票和债券等（děng）传统资（zī）产区分开来（lái）。房地产和（hé）大宗（zōng）商品，甚（shèn）至艺术品，都是所谓的（de）“另类投（tóu）资（zī）”。

与传统（tǒng）投资一（yī）样，另（lìng）类投资应该在可接受的风险水平（píng）上提供合理的（de）回报。

一个常见的例子是黄金，自（zì）从半个世纪前布雷顿森林体系与（yǔ）美元脱钩后，黄金（jīn）除了作为装饰品（pǐn）和少数工业场（chǎng）景之（zhī）外，几乎没有什么（me）实际用途。但这并不妨碍黄金作为一种资产配置（zhì）的存在。

2.2 另类资产的优势

由于（yú）另（lìng）类资产与传（chuán）统证券投资（zī）产品的相（xiàng）关性（xìng）较低（dī），投资（zī）者可以通过另类资产（chǎn）实（shí）现投资风险的（de）多元（yuán）化。

科（kē）学（xué）增加（jiā）另类资产配置，可以应对当前以及（jí）未来相当长一（yī）段时期我们可能面对的低利率或（huò）高波动性环境（如果发生（shēng）危机）的影响，有可能获得比传统股票和债（zhài）券投资组合更（gèng）高的回报。

2.3 著名案例

规模近300亿美（měi）元的耶鲁捐赠基金（jīn），在另类投资的世界里是一个家喻户晓（xiǎo）的（de）名字。在过去的（de）十年里该基金（jīn）平均年回报率（lǜ）7.4%，远高于5.5%的大学养老基金平均回报水平，也（yě）高于HFR统计的（de）同期全球对冲（chōng）基金平均回报率的3.38%。

公开数（shù）据显示，该基（jī）金2019财年近60%的（de）资产投资于风险（xiǎn）投资（zī）、对冲基金和杠杆收购等另类投资。

高比例的替代配置显然有（yǒu）助于其优异的（de）性能。去（qù）年（nián），耶鲁（lǔ）大学捐赠基金（Yale Endowment）向A16z投资，成（chéng）为首所进入加密数字（zì）资产领域的“常（cháng）青藤联盟大学”，引发了广泛讨论，紧接着（zhe）又再次投资了数字资（zī）产（chǎn）基（jī）金Paradigm。

作为高（gāo）瓴资本张（zhāng）磊的导（dǎo）师和领路人，耶鲁捐赠基金首席投资官大卫斯（sī）文森（David.F.Swensen）在（zài）其著作中将分散化投资（zī）带来的收益形容为“免费的（de）午餐”。2018年在接受（shòu）CNBC采访时直言，他们已经通过（guò）投资基金的形式享受到了这份新兴另（lìng）类资（zī）产“免费午餐”的馈（kuì）赠。

图1: 美国大学捐赠基金另类资产配比比例与收益率正相关

来源（yuán）：Frontier Investment Management

耶（yē）鲁捐赠（zèng）基金只是众多喜爱尝试新鲜事物的大学捐资基金的（de）一（yī）员。根据Global Custodian和TheTRADE Crypto的联合调查，截止2018年4季（jì）度（dù），接受调（diào）查（chá）的（de）150所大学基金中的94%在（zài）2018年进行了加密货（huò）币（bì）相关投资。其中54%的大（dà）学是直接投资了加密货币（通过交易所（suǒ）和OTC等），46%是通过投资（zī）基金进行投资。

这一（yī）结果非常符合大学（xué）捐赠基金普遍热衷于积（jī）极配置高风险的另类（lèi）资产的特（tè）性，当然，由于大学捐赠基金几乎不存（cún）在LP赎回压力，这也是导致该类基金敢于（yú）持有低流动性、高风险资产的原因之一。

表（biǎo）格2：“old money”加密投（tóu）资（zī）2018-19