5.5 在组合配（pèi）置时加入简单的（de）择时策略

以上我们讨论了简单的静态配置（zhì）组合思路（lù）。不过尽管均值（zhí）-方差最优化模（mó）型（xíng）优美而简洁，但所采用的假设条件（jiàn）亦被大大简化，可能（néng）不具备（bèi）足够的灵活性满（mǎn）足（zú）现实中机构投资者的需要（yào），所以在一定范围内对仓位进（jìn）行动态配置（zhì）调整，避免市场集中下滑时的波（bō）动，在（zài）不违反与投资者契约下主动追求收益最大化，被不少二级市（shì）场基金所推崇（chóng）。

我们在（zài）本报告里使用两（liǎng）种简（jiǎn）单的移动平均线策（cè）略择（zé）时策略，对比特币配（pèi）置部分进行回（huí）测。

移动均线是通过平缓（huǎn）的收盘价均值来创建一个易于（yú）辨（biàn）认的趋势指标，从而（ér）提高交易图（tú）表（biǎo）的清晰度。由（yóu）于这些移动平均（jun1）线依赖（lài）于过去的数据，因（yīn）此被认（rèn）定是滞后（hòu）或趋（qū）势跟踪指（zhǐ）标。尽管如此，这些（xiē）移动（dòng）平均（jun1）线（xiàn）指标仍然可以有效地消（xiāo）除（chú）噪音，并帮助判断市场走向。

以下将测试两种移动均线策略（luè）的表现，一种为价格-均线突破策略，另一种为（wéi）双均线策略，本质是一种简单的趋势跟踪策略。即当调整后的收盘价（jià）高于简单移动平均（jun1）线（simple moving average）时，该模型将100%投资于btc，而当调整（zhěng）后的收盘价低于移动平均线（xiàn）时，该模（mó）型将（jiāng）转换为（wéi）现金，双均线策（cè）略也是（shì）同样原（yuán）理（lǐ），只是把收（shōu）盘价替换成（chéng）周期较短的（de）一条均线。

因（yīn）为我们的目标主要是降低风（fēng）险，而（ér）不是频繁的投机，所以以下（xià）的回测（cè）将采用相对较长周期的均线构建（jiàn）策略。

首先，在2016年1月至（zhì）2019年9月的历史期（qī）间，采用（yòng）了3个月、6个月、9个月、1年作为均（jun1）线周期（qī），对比特币单一资产进（jìn）行择时的回（huí）测结（jié）果，显示以180日（rì）作（zuò）为均（jun1）线（xiàn）周（zhōu）期得到（dào）的（de）结果较为优秀——更高的（de）收（shōu）益率、更低的回撤、更低的波动。

表（biǎo）格 12：四种周期的（de）单均线策略2016.1~2019.9回（huí）测结果（最（zuì）优结果红（hóng）色加粗显示（shì））

图14：假设初始净值10000美元的BTC投（tóu）资在（zài）不（bú）同策略下的净（jìng）值变化（huà）

来源（yuán）：币安研究院、分（fèn）布（bù）式资本

其次，在2016年1月至2019年9月的历史期间，采用了30-60日、30-90日（rì）、30-180日、30-365日作为（wéi）均线周期，对比特币单一资产进行择时（shí）的回测结果，依旧显示即便是如此简（jiǎn）单的策略依旧能有（yǒu）效降低组合（hé）的波动，尤其是（shì）在规避大幅度回撤上作用明显。

此（cǐ）外，对比单均线（xiàn）策（cè）略（luè），双均线策略过滤了更多单日价（jià）格（gé）的（de）异常波动（dòng），使得（dé）调（diào）仓（cāng）信号出（chū）现（xiàn）的次（cì）数大大低于单均线策略，实（shí）际调仓时所（suǒ）面临的交易成本和点（diǎn）差带来（lái）的（de）损失也（yě）将相应减（jiǎn）少。

表格（gé） 13：五种周期（qī）的双（shuāng）均线策（cè）略2016.1~2019.9回（huí）测结果（最优结果红（hóng）色加粗显示）

图15：假设初始净值10000美元的BTC投资在不同策略下（xià）的净（jìng）值变化

来源：币安（ān）研究（jiū）院、分布式资本

二（èr）级市场能够作为择时信号的指标非常多，以上我（wǒ）们仅（jǐn）仅检（jiǎn）验了趋势（shì）跟踪择（zé）时方法里的（de）均线策（cè）略。此外，利用一些相对强弱指标如（rú）RIS, MACD，Beta系数等亦可以做动能择时，用市场舆情、交易量、乃至比（bǐ）特（tè）币网络中的如活跃地址、链上转账量等（děng）数据，都可（kě）以成为择时（shí）指标。

上（shàng）述回测表明，尽管简（jiǎn）单的择时策略（luè）未必能提高（gāo）最终收益水（shuǐ）平，但其有（yǒu）望（wàng）进一步降低数字资产配置部（bù）分的（de）净值（zhí）波动，优化组合（hé）的风险-收益表现（xiàn）。

但（dàn）需要注意的（de）是，大多数情况下，基金管理人或其客户是因为长期看涨比特币/数字资产才在组（zǔ）合中对（duì）此进（jìn）行（háng）配置，中短期趋（qū）势的交（jiāo）易不（bú）应该，也很难（nán）成为（wéi）投资组合的主要收益（yì）来（lái）源（yuán），此外长期入场机会（huì）往往出现在市（shì）场下跌之（zhī）际（jì），作为机（jī）构投资人，更应该注（zhù）意“左侧（cè）”的投资（zī）机会。